Informe Monetario Mensual

Resumen Ejecutivo

En julio se envió al Congreso un Proyecto de Ley de Reforma de la Carta Orgánica del Banco Central, que establece la preservación del valor de la moneda como su misión primaria y fundamental, modifica aspectos centrales de su diseño institucional y los mecanismos de remoción de sus autoridades. El proyecto prohíbe la financiación al Tesoro Nacional instrumentada a través de Adelantos Transitorios (AT), elimina los mecanismos de transferencia de reservas y limita la distribución de utilidades a aquellas que sean realizadas y líquidas, previa constitución de las reservas correspondientes. De esta manera, se favorece la interacción entre el Banco Central y el Tesoro Nacional, en la que se prohíbe el financiamiento de la autoridad monetaria al gobierno con el objetivo de no generar expansiones monetarias no respaldadas por una mayor demanda de dinero. Adicionalmente, se propone como medida transitoria que puedan distribuirse utilidades de acuerdo con el criterio normativo vigente, siempre y cuando sea para cancelar los saldos pendientes de AT y Letras Intransferibles. Esto terminaría de limpiar el activo del BCRA de activos sin valor realizable, fortaleciendo su capacidad de preservar el valor de la moneda.

La demanda de dinero transaccional continuó mostrando una recuperación en un contexto de consolidación del proceso de desinflación. En julio, el M2 privado transaccional registró un crecimiento de 1,8% en términos reales y sin estacionalidad, acumulando tres meses consecutivos de expansión. En el segmento remunerado, las colocaciones a plazo fijo del sector privado se contrajeron 0,4% en términos reales y sin estacionalidad. Así, el M3 privado registró una leve caída medido a precios constantes.

Por su parte, la Base Monetaria se expandió 0,2% s.e. en términos reales, luego de diez meses consecutivos de contracción. En términos nominales y comparando saldos de fin de mes, registró un aumento de $0,5 billones. Desde el lado de la oferta, la expansión se explicó por la compra neta de divisas al sector privado por parte de la autoridad monetaria, parcialmente compensada por operaciones del Tesoro Nacional y, en menor medida, por las operaciones del BCRA en el mercado secundario.

Los préstamos en pesos al sector privado crecieron en términos reales y sin estacionalidad (1,2%), traccionados nuevamente por los préstamos comerciales. En términos del PIB, el crédito bancario en pesos se mantuvo en 9,2% y en conjunto con los préstamos en moneda extranjera, que vienen mostrando un gran dinamismo, el ratio se ubicó en 12,5%.