Informe Monetario Mensual

Informe mensual sobre la evolución de la base monetaria, reservas internacionales y mercado de divisas.

Síntesis

• La evolución del nivel general de los precios minoristas durante los últimos meses estuvo influida en buena medida por los cambios en la tarifa de gas. Teniendo en cuenta el impacto de estos movimientos, para evaluar el cumplimiento de su objetivo de inflación (estipulado antes de la decisión judicial que llevó a los cambios tarifarios) el BCRA computa, tal como lo había anunciado, el promedio observado entre agosto y octubre. Se trata de una corrección con sesgos que se contrapesan: el alza de tarifas fue inferior a la reducción; pero al incluir agosto y septiembre se computan meses anteriores a los originalmente previstos, y por lo tanto de inflación tendencialmente más elevada dado el sendero de desinflación. Según este cálculo, el promedio de inflación mensual registrada por el IPC GBA en dicho período se ubicó en 1,2%, lo que indica que el BCRA se encuentra bien posicionado para cumplir con su meta de inflación de 1,5% mensual o menos para los últimos meses de este año. Asimismo, los indicadores de alta frecuencia que monitorea señalan que el proceso de desinflación continuó de acuerdo a lo previsto en noviembre.

• En este marco, el BCRA disminuyó la tasa de interés de la LEBAC de 35 días en 4 oportunidades durante noviembre, por un total de 2 puntos porcentuales (p.p.), llevándola hasta 24,75% a fines del mes. A su vez, como parte de la transición hacia la adopción de la tasa de pases a 7 días como tasa de referencia, el BCRA decidió alinear el centro del corredor de pases con la tasa actual de política monetaria, tanto para 1 día como para 7 días. Al término de noviembre el corredor de pases de 1 día se ubicó en 20,75%-28,75% y el de operaciones a 7 días en 21,25%-28,25%. El BCRA seguirá manteniendo un claro sesgo antiinflacionario para asegurar que el proceso de desinflación continúe hacia su objetivo.

• Otras de las iniciativas adoptadas en el marco de la transición hacia el Régimen de Metas de Inflación fue la reformulación integral de las operaciones de pases activas y pasivas en pesos que el BCRA ofrece a las entidades financieras, con el objetivo de crear las condiciones para que las tasas del mercado interfinanciero graviten en torno a la tasa de referencia establecida por esta Institución. Comenzó a ofrecer sin límite de monto predeterminado pases activos y pasivos de 1 y 7 días de plazo y dejó sin efecto la operatoria de pases activos a tasa variable. A su vez, se estableció que cuando se utilicen títulos públicos del Gobierno Nacional como colateral para los pases activos de 7 días, los porcentajes de aforo se fijarán en función de su vida promedio.

• Las tasas de más corto plazo continuaron evolucionando dentro del corredor de pases del BCRA. En general, el resto de las tasas de interés mostraron tendencias descendentes. En particular, las aplicadas sobre los préstamos instrumentados mediante documentos a sola firma disminuyeron 2,1 p.p. respecto a octubre, mientras que la correspondiente al financiamiento a través de documentos descontados descendió 4 p.p., alentada por la reducción de tasas dispuesta por el BCRA para las financiaciones otorgadas en el marco de la línea de financiamiento para la producción y la inclusión financiera. Las tasas de interés pasivas también descendieron. El promedio mensual de la BADLAR de bancos privados disminuyó 1 p.p. respecto a octubre.

• En este contexto, las líneas de financiamiento a través de documentos se sumaron a las de préstamos personales y tarjetas de crédito como una de las de mayor dinamismo en noviembre. En términos nominales, los préstamos en pesos al sector privado presentaron un aumento mensual de 2,5% ($20.600 millones), el mayor del año. En términos reales, el saldo de préstamos en pesos comenzó a mostrar una tendencia levemente ascendente a partir del segundo semestre. A su vez, como consecuencia de la sustitución entre préstamos en pesos y moneda extranjera registrada a lo largo de 2016, el total de préstamos al sector privado (en pesos y en moneda extranjera) muestra desde julio una firme tendencia creciente.

• En noviembre se otorgaron más de $460 millones de préstamos hipotecarios denominados en UVAs. Así, desde el lanzamiento de este instrumento, en abril, y hasta finales de noviembre se desembolsaron cerca de $1.300 millones de este tipo de financiamiento.

• Los depósitos en pesos del sector privado crecieron 2,8% en el mes, con aumentos de las colocaciones a la vista y los depósitos a plazo. Entre los primeros se destacaron los realizados en cajas de ahorro, que recibieron un impulso adicional asociado a los fondos en pesos adheridos al Régimen de Sinceramiento Fiscal.

• Los préstamos al sector privado en moneda extranjera registraron en noviembre un aumento de 5,2% (US$450 millones), acumulando en lo que va del año un crecimiento de 200% (US$6.000 millones).

• Los depósitos en moneda extranjera del sector privado crecieron US$4.300 millones en noviembre, acumulando un aumento de más de US$8.000 millones en los últimos tres meses. Así superaron los US$20.900 millones, el mayor nivel desde 2002, impulsados por la exteriorización de fondos en el marco del Régimen de Sinceramiento Fiscal.