Informe Monetario Mensual

Informe mensual sobre la evolución de la base monetaria, reservas internacionales y mercado de divisas.

1. Resumen ejecutivo

En mayo, los medios de pago alcanzaron un saldo promedio mensual de $48,2 billones, lo que implicó una contracción de 2,4% s.e. a precios constantes. Por su parte, los depósitos a plazo fijo presentaron una caída, con un comportamiento diferencial por tipo de depositante, siendo las Prestadoras de Servicios Financieros las que explicaron la contracción del mes. En tanto, el resto de las personas jurídicas y las personas humanas recompusieron sus tenencias desde mediados de abril. En consecuencia, el M3 privado registró un aumento promedio mensual de $2,3 billones, lo que implicó una contracción de 1,1% en términos reales y sin estacionalidad.

Respecto a la variación primaria de dinero, la Base Monetaria presentó una contracción promedio mensual a precios constantes y sin estacionalidad (-0,5%).

Los préstamos al sector privado en pesos continuaron creciendo ($3,7 billones), si bien moderaron su ritmo de expansión mensual. El crecimiento fue generalizado entre las distintas líneas de crédito, con la sola excepción de los documentos, que cayeron luego de 12 meses de crecimiento ininterrumpido. En términos del PIB, el crédito en pesos habría alcanzado 8,6%, con un incremento de 4,3 p.p. frente al mínimo registrado a inicios de 2024. Se trata del mayor nivel desde comienzos de 2021, luego de la intensificación de la desintermediación crediticia ocurrida en el contexto de fuerte aceleración inflacionaria verificado a la salida de la pandemia. El proceso de intermediación financiera también se intensificó en el segmento en moneda extranjera. Así, considerando el total de préstamos al sector privado el ratio a PIB asciende a 10,6%.

2. Evolución de la cantidad real de dinero

En mayo los medios de pago, medidos a través del M2 privado transaccional, alcanzaron un saldo promedio mensual de $48,2 billones, lo que implicó una contracción de 2,4% s.e. a precios constantes (ver Gráfico 2.1). A nivel de sus componentes, el circulante en poder del público cayó 3,4% mensual a precios constantes y ajustado por estacionalidad, mientras que los depósitos a la vista transaccionales se contrajeron por segundo mes consecutivo (-1,7% s.e.).

En el segmento remunerado, las colocaciones a plazo fijo exhibieron una contracción promedio mensual de 1,7% s.e. en términos reales. La misma se explicó fundamentalmente por el comportamiento de las Prestadoras de Servicios Financieros, cuyos principales actores son los Fondos Comunes de Inversión de Money Market. A mediados de abril, estos agentes habían reducido sus tenencias de depósitos a plazo fijo (a favor de depósitos a la vista remunerados), lo que dejó un arrastre negativo para mayo. En tanto, las colocaciones de personas humanas y de otras personas jurídicas mostraron un aumento (ver Gráfico 2.2). La recomposición de sus tenencias ocurrió en un contexto en el que la tasa de interés pagada por este tipo de colocaciones registró un aumento. En el caso de las personas humanas, la tasa de interés pasó de 26,9% n.a. en marzo a 31,2% n.a. en mayo.

En consecuencia, el agregado monetario amplio (M3 privado)¹ registró un aumento de $2,3 billones, lo que significó una caída mensual de 1,1% en términos reales y ajustado por estacionalidad. Como porcentaje del PIB, el M3 privado se habría ubicado en 12,7%, 1,4 p.p. por encima del mínimo registrado en abril de 2024.

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3. Creación de dinero

3.1. Creación primaria

La Base Monetaria, a precios constantes y ajustada por estacionalidad, registró en mayo una contracción de 0,5% promedio mensual y en términos del PIB se ubicó en 4,3%, ligeramente por encima de los niveles observados desde mediados del año anterior.

A precios corrientes, registró un aumento entre saldos a fin de mes de $2,2 billones (ver Gráfico 3.1.1 y 3.1.2). Las operaciones del sector público redundaron en una expansión monetaria. En particular, los vencimientos de deuda pública en pesos que tuvieron lugar durante el mes superaron las colocaciones en las licitaciones del Tesoro en el mercado local. Dichos pagos fueron atendidos con fondos de la cuenta en pesos del Tesoro Nacional en el Banco Central. También resultaron expansivas la menor tenencia de LEFI por parte de las entidades financieras y la cancelación parcial de BOPREAL de manera anticipada.

3.2. Creación secuendaria

Los préstamos en pesos al sector privado presentaron un crecimiento de $3,7 billones en mayo, lo que significó un aumento promedio mensual de 2,7% s.e. a precios constantes (ver Gráfico 3.2.1). Si bien moderaron su ritmo de expansión, acumularon un aumento real del orden del 135% s.e. frente al registro de enero de 2024, tras 14 meses consecutivos de subas. En términos del PIB, el crédito habría alcanzado 8,6%, con un incremento de 4,3 p.p. frente al mínimo registrado a inicios de 2024. En la misma dirección, la intensificación de la intermediación financiera se reflejó en el ratio de préstamos a depósitos, que se duplicó desde fines de 2023, alcanzando a 80,5% en mayo (ver Gráfico 3.2.2).

El crecimiento de los préstamos fue generalizado en las distintas líneas de crédito, con la sola excepción de los préstamos instrumentados mediante documentos, que cayeron en mayo luego de un año entero de crecimiento ininterrumpido (ver Gráfico 3.2.3). En efecto, la caída de los créditos instrumentados a través de documentos fue de 1,8% mensual s.e. a precios constantes y estuvo explicada por la disminución conjunta de los documentos a sola firma (-1,4% real s.e.) y de los documentos descontados (-3,8% real s.e.). Por su parte, los adelantos crecieron 3,7% mensual s.e. real, con un aumento interanual de 47,9% en términos reales. En conjunto, los préstamos comerciales se mantuvieron prácticamente sin cambios respecto a abril en términos reales y sin estacionalidad, aunque se ubican 88,0% por encima del nivel de un año atrás medidos a precios constantes.

Respecto del crédito con garantía real, los préstamos hipotecarios crecieron a tasas de dos dígitos por décimo mes consecutivo. En efecto, el crédito para la compra de viviendas se expandió en el mes 13,9% s.e. y exhibió un aumento interanual de 269,6% en términos reales. Como viene ocurriendo, la expansión fue nuevamente impulsada por los créditos hipotecarios ajustables por UVA, cuyo otorgamiento continuó mostrando un buen ritmo en mayo (ver Gráfico 3.2.4). Los préstamos prendarios, por su parte, registraron un incremento mensual de 5,8% s.e. a precios constantes y ya se ubican 167,1% por encima del nivel de un año atrás en términos reales. En conjunto, los préstamos con garantía real presentaron un aumento de 8,9% real s.e. en mayo, a igual ritmo que el registrado durante abril.

Por su parte, los préstamos al consumo continuaron creciendo y exhibieron en mayo un incremento mensual de 3,6% s.e. mensual a precios constantes. El crecimiento de los créditos personales fue de 4,4% s.e. y el de las financiaciones en tarjetas de crédito de 3,0% s.e. a precios constantes. En los últimos 12 meses dichas líneas acumularon un aumento de 236,0% y 75,8%, respectivamente.

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4. Moneda extranjera

En cuanto a los principales activos en moneda extranjera de las entidades financieras, los depósitos del sector privado en dólares se mantuvieron sin grandes cambios en aproximadamente USD30.400 millones, con un crecimiento diferencial por tipo de depósito. En este sentido, se verificó un traspaso de depósitos en cajas de ahorro a depósitos a plazo fijo, de la mano de un aumento en la tasa de interés pagada por estas colocaciones (ver Gráfico 4.1). Por su parte, los préstamos al sector privado continuaron creciendo e incrementaron su saldo respecto a fines de abril en USD1.192 millones, cerrando el mes en USD15.732 millones. El aumento se concentró en los documentos a sola firma.

Las Reservas Internacionales del BCRA finalizaron mayo con un saldo de USD36.919 millones, lo que implicó una caída de USD2.000 millones respecto a fines de abril. Esta dinámica se explicó fundamentalmente por una caída a fin de mes en los depósitos en cuenta corriente en el BCRA de las entidades financieras, que se revirtió el primer día hábil de junio.

Por último, el tipo de cambio mayorista fluctuó, sin intervención del BCRA, entre 1.113,6 $/USD y 1.203,8 $/USD, para cerrar el mes en un nivel de 1.195 $/USD, con un aumento de 2% respecto al cierre de abril (ver Gráfico 4.2).

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Glosario

ANSES: Administración Nacional de Seguridad Social.

AFIP: Administración Federal de Ingresos Públicos.

BADLAR: Tasa de interés de depósitos a plazo fijo por montos superiores a un millón de pesos y de 30 a 35 días de plazo.

BCRA: Banco Central de la República Argentina.

BM: Base Monetaria, comprende circulación monetaria más depósitos en pesos en cuenta corriente en el BCRA.

BOPREAL Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre.

CC BCRA: Depósitos en cuenta corriente en el BCRA.

CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia.

CNV: Comisión Nacional de Valores.

DEG: Derechos Especiales de Giro.

EFNB: Entidades Financieras No Bancarias.

EM: Efectivo Mínimo.

FCI: Fondo Común de Inversión.

FMI: Fondo Monetario Internacional.

i.a.: interanual.

IAMC: Instituto Argentino de Mercado de Capitales

IPC: Índice de Precios al Consumidor.

ITCNM: Índice de Tipo de Cambio Nominal Multilateral

ITCRM: Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral

LECAP: Letras del Tesoro Nacional Capitalizables en Pesos.

LFIP: Línea de Financiamiento a la Inversión Productiva.

M2 Total: Medios de pago, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y los depósitos a la vista en pesos del sector público y privado no financiero.

M2 privado: Medios de pago, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y los depósitos a la vista en pesos del sector privado no financiero.

M2 privado transaccional: Medios de pago, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y los depósitos a la vista no remunerados en pesos del sector privado no financiero.

M3 Total: Agregado amplio en pesos, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y el total de depósitos en pesos del sector público y privado no financiero.

M3 privado: Agregado amplio en pesos, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y el total de depósitos en pesos del sector privado no financiero.

MiPyME: Micro, Pequeñas y Medianas Empresas.

MERVAL: Mercado de Valores de Buenos Aires.

MM: Money Market.

MLC: Mercado Libre de Cambios.

n.a.: nominal anual.

e.a.: efectiva anual.

NOCOM: Notas de Compensación de efectivo.

ON: Obligación Negociable.

PIB: Producto Interno Bruto.

p.b.: puntos básicos.

PSP.: Proveedor de Servicios de Pago.

p.p.: puntos porcentuales.

ROFEX: Mercado a término de Rosario.

s.e.: sin estacionalidad

SISCEN: Sistema Centralizado de Requerimientos Informativos del BCRA.

SIMPES: Sistema Integral de Monitoreo de Pagos al Exterior de Servicios.

TCN: Tipo de Cambio Nominal

TIR: Tasa Interna de Retorno.

TM20: Tasa de interés de depósitos a plazo fijo por montos superiores a 20 millones de pesos y de 30 a 35 días de plazo.

TNA: Tasa Nominal Anual.

UVA: Unidad de Valor Adquisitivo

Referencias

1 El M3 privado incluye el circulante en poder del público y los depósitos en pesos del sector privado no financiero (a la vista, a plazo y otros).