Informe Monetario Mensual

Informe mensual sobre la evolución de la base monetaria, reservas internacionales y mercado de divisas.

1. Síntesis

• El comportamiento de las variables monetarias durante mayo, como es habitual, estuvo influido por la concentración de pagos impositivos, fundamentalmente por el impuesto a las ganancias. Esto se ve reflejado en el mercado monetario en un aumento de las imposiciones del sector público y una merma en el crecimiento de las privadas, especialmente en los depósitos a plazo fijo. También afecta el comportamiento del crédito, particularmente el comercial (adelantos en cuenta corriente y en menor medida, el descuento de documentos). Todo ello se tradujo en un cambio y una redistribución de la liquidez, entre bancos públicos y privados.

• En efecto, el agregado monetario amplio (M3) registró durante mayo un crecimiento de 2,7% (40,5% i.a.). Entre sus componentes se destacan los depósitos del sector público que mostraron un significativo aumento (4,6%), y en particular, los depósitos a la vista del sector público, que crecieron 9%. Por su parte, los medios de pago privados (M2 privado) crecieron en el mes 2,3% (38,6% i.a.), con aumentos tanto por en el circulante en poder del público como en los depósitos a la vista. De este modo, los medios de pago totales (M2) alcanzaron en mayo un saldo promedio de $277.200 millones y registraron un crecimiento mensual de 3,1% (37,9% i.a.).

• Los depósitos a plazo fijo del sector privado morigeraron su crecimiento mensual presentando un aumento de 1,8%, pero aceleraron nuevamente su ritmo de expansión interanual (en 1,8 p.p.) hasta alcanzar 38,1%. El menor ritmo de crecimiento, estacionalmente esperado, se observó fundamentalmente en el segmento mayorista y estuvo vinculado al mencionado pago impositivo.

• Los préstamos en pesos al sector privado presentaron en mayo un sustancial aumento en su tasa de crecimiento mensual, de 4,2% ($7.400 millones), y mantuvieron un crecimiento interanual por encima de 40% por cuarto mes consecutivo. Al diferenciar por grandes líneas, se observa que desde el último trimestre de 2010 las comerciales continúan creciendo por encima de las destinadas a financiar el consumo de los hogares, evento promisorio que no ocurría desde la salida de la crisis de 2001-2002.

• En mayo se realizó una nueva licitación de fondos del Programa de Financiamiento Productivo del Bicentenario (PFPB), que tiene como objetivo mejorar la oferta de crédito a la inversión y la actividad productiva con un costo financiero total fijo en pesos. En esta ocasión se adjudicaron $280 millones, con lo que el total adjudicado desde el comienzo del PFPB asciende a $1.537 millones.

• Los bancos privados redujeron el saldo de pases y de LEBACs y NOBACs para atender el mayor otorgamiento de préstamos al sector privado en un mes con un menor crecimiento de los depósitos del sector privado. En tanto, los bancos públicos vieron incrementar los depósitos del sector público producto de la recaudación del impuesto mencionado, lo cual se reflejó, transitoriamente, en un incremento de la liquidez de tales entidades. Como resultante de ambos efectos, el ratio de liquidez (calculado como la suma del efectivo en bancos, los saldos de los bancos en cuenta corriente en el BCRA, los pases netos con el BCRA y las tenencias de LEBACs y NOBACs en términos del total de los depósitos en pesos) se redujo 0,5 p.p. respecto a abril y se ubicó en 41,7%.

• En mayo, el Banco Central no modificó las tasas de interés de sus operaciones de pase. Las tasas de interés pasivas de los bancos se mantuvieron relativamente estables, mientras que las activas registraron un comportamiento dispar, con bajas, fundamentalmente en las financiaciones con tarjetas de crédito, algunas leves alzas, como en el caso de los préstamos prendarios, los hipotecarios o los documentos a sola firma, y con el resto de las líneas relativamente estables.