Informe Monetario Mensual

Informe mensual sobre la evolución de la base monetaria, reservas internacionales y mercado de divisas.

• Los índices de precios publicados en el transcurso del mes mostraron una desaceleración generalizada de la inflación en junio respecto a mayo y registros de inflación núcleo con comportamientos mixtos entre el Área
Metropolitana de Buenos Aires y el interior del país. En particular, según el IPC GBA publicado por el INDEC, utilizado como parámetro por el Banco Central para evaluar el cumplimiento de sus objetivos de inflación mientras
no haya disponible un índice de alcance nacional, la inflación mensual disminuyó de 4,2% en mayo a 3,1% en junio. En tanto, la inflación núcleo aumentó levemente, al pasar de 2,7% en mayo a 3% en junio.

• El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA publicado a comienzos de agosto mostró un aumento de alrededor de 0,1 p.p. de las expectativas de inflación para el cuarto trimestre. Así, según el REM, para los últimos meses de 2016 la inflación mensual esperada es de 1,7%, ubicándose por encima del objetivo de la autoridad monetaria para el período (de 1,5% o menor). No obstante, todas las fuentes de información que sigue el
Banco Central mostraron que en julio se habría producido un descenso significativo de la inflación mensual respecto a los registros de junio, lo cual implica que el proceso de desinflación sigue su curso.

• Considerando todos los factores mencionados, en julio el Banco Central redujo 0,5 p.p. su principal tasa de interés de referencia –la correspondiente a la LEBAC de 35 días– en la primera licitación del mes, llevándola hasta
30,25%, nivel en el que decidió mantenerla hasta el término del mes. Posteriormente, en la primera licitación de agosto, dispuso reducirla 0,25 p.p., hasta 30%. Las tasas de interés de pases fueron reducidas en igual magnitud y a
fines de julio las de las operaciones de pases pasivos y activos de 1 día se ubicaron en 26%-35% y las correspondientes a pases de 7 días en 27%-36%, respectivamente. A comienzos de agosto estas tasas de interés también disminuyeron 0,25 p.p. El BCRA seguirá procediendo con cautela, de forma de consolidar una trayectoria de desinflación compatible con su objetivo de inflación mensual de 1,5% o menor para el último trimestre de este año.

• En el mercado monetario, las tasas de interés de más corto plazo –principalmente las operadas en los mercados interfinancieros y las aplicadas a los préstamos otorgados mediante adelantos de hasta 7 días– exhibieron trayectorias heterogéneas, aunque promediaron valores inferiores a los del mes pasado y se mantuvieron dentro del corredor de tasas de interés establecido por el Banco Central en el mercado de pases. Por otra parte, las tasas de interés pasivas conservaron una tendencia descendente en el transcurso del mes, en un período en el que las entidades financieras continuaron manteniendo holgados niveles de liquidez.

• El aumento mensual de la base monetaria estuvo impulsado por el incremento estacional del circulante en poder del público –asociado al cobro del medio salario anual complementario y las vacaciones de invierno– y la
entrada en vigencia del aumento de los coeficientes de encaje anunciado en mayo. Las compras de divisas del Banco Central, tanto al sector privado como al público, volvieron a ser la principal fuente de creación monetaria que
permitió abastecer la mayor demanda de dinero primario. Parte de la expansión asociada a dichas operaciones fue esterilizada principalmente mediante la colocación de LEBAC. En tanto, los agregados monetarios más amplios
continuaron desacelerándose en términos interanuales.

• Como había ocurrido en junio, el aumento de los depósitos en pesos permitió que las entidades financieras integraran los mayores requisitos de encajes y además aumentaran su liquidez mantenida en LEBAC. Así, el ratio
de liquidez amplia en moneda local (suma del efectivo en bancos, la cuenta corriente de las entidades en el Banco Central, los pases netos con esta entidad y la tenencia de LEBAC, como porcentaje de los depósitos en pesos) aumentó 2,1 p.p. respecto al mes previo, alcanzando a 42,3%.

• Tras la mejora en la hoja de balance del Banco Central que se produjo en los últimos meses, a fines de julio esta Institución canceló anticipadamente las operaciones de pase pasivo por US$5.000 millones que había concertado hacia fines de enero del corriente año, y acordó nuevas operaciones con dos bancos internacionales por US$1.000 millones. Además de la reducción de sus pases pasivos en US$4.000 millones, logró una tasa de interés sustancialmente menor (LIBOR US$ a 1 mes + 2,25%).