Informe Monetario Mensual

Informe mensual sobre la evolución de la base monetaria, reservas internacionales y mercado de divisas.

Síntesis

• Los índices de precios al consumidor publicados en agosto confirmaron que el proceso de desinflación continuó en julio. El nivel general de precios a nivel nacional aumentó en promedio un 2% durante dicho mes. En adelante, la volatilidad asociada a las correcciones de precios regulados sobre el nivel general de los índices de precios tornará más relevante enfocar la atención sobre la evolución del componente núcleo de los mismos. En julio, todos los indicadores de inflación núcleo mostraron una desaceleración mensual.

• Los distintos indicadores que sigue el BCRA señalan que en agosto la desaceleración de la inflación continuó, aún sin considerar el efecto de la reversión en los incrementos de los precios regulados. A su vez, los relevamientos publicados indican que las expectativas de inflación para el último trimestre del año se mantienen muy cerca del objetivo del BCRA para ese período.

• Teniendo en cuenta toda esta información, en el transcurso de agosto el BCRA disminuyó la tasa de interés de la LEBAC de 35 días por un total de 2 p.p., llevándola a 28,25% al término del mes. Las tasas de interés de sus operaciones de pases pasivos y activos fueron reducidas en igual magnitud y a fines de agosto se ubicaron en 24%-33% y 25%-34%, para los segmentos de 1 día y 7 días, respectivamente. En la primera semana de septiembre el BCRA bajó 0,5 p.p. adicionales su tasa de interés de referencia, dejándola en 27,75%; en igual medida redujo las tasas de las operaciones de pases. El BCRA seguirá manteniendo un claro sesgo antiinflacionario para asegurar que el proceso de desinflación continúe hacia su objetivo para este año de una inflación mensual de 1,5% o menor en el último trimestre. Asimismo, la autoridad monetaria conducirá sus decisiones acentuando el foco sobre las expectativas de mediano plazo, en especial las del año 2017, en vistas de los rezagos que presentan los mecanismos de transmisión de la política monetaria.

• Las tasas de interés de más corto plazo –principalmente las operadas en los mercados interfinancieros y las aplicadas a los préstamos otorgados mediante adelantos de hasta 7 días– del mercado monetario se mantuvieron dentro del corredor de tasas de interés establecido por el Banco Central en el mercado de pases. Por otra parte, las tasas de interés pagadas por los depósitos a plazo fijo en pesos mantuvieron una tendencia descendente en el transcurso del mes.

• La base monetaria desaceleró su crecimiento interanual, ya que la expansión asociada a las compras de divisas y las operaciones con el sector público fueron casi completamente esterilizadas mediante las colocaciones de LEBAC. A su vez, los agregados monetarios más amplios continuaron moderando su ritmo de expansión, tal como ha venido ocurriendo a lo largo de lo que va de 2016.

• Los préstamos en pesos al sector privado continuaron mostrando un crecimiento acotado, que en agosto alcanzó a 0,6%. En cambio, el financiamiento en dólares siguió exhibiendo un destacado dinamismo y en agosto aumentó 8,9% (US$590 millones), totalizando en lo que va del año un incremento de 148% (US$4.310 millones). Así, el saldo promedio del mes superó los US$7.000 millones. La tendencia creciente que vienen mostrando estos préstamos se explica por el comportamiento de los documentos a sola firma, línea fuertemente asociada al comercio exterior.

• Los depósitos en pesos disminuyeron en el mes, impulsados por las colocaciones del sector público. En cambio, los depósitos en pesos del sector privado aumentaron, principalmente por las colocaciones a plazo del segmento minorista (de menos de $1 millón), que en agosto alcanzaron un crecimiento interanual de 52%.