Informe de Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario

Este informe analiza la evolución de las compras y ventas de moneda extranjera en el mercado de cambios, correspondiente al primer trimestre 2011.

El sostenido superávit comercial continúa siendo el principal generador de divisas de la economía doméstica en línea con lo observado desde la crisis de 2001, traccionado en este año, por el valor récord esperado de las exportaciones de bienes. Los valores estimados de las exportaciones de bienes para el presente año, más que triplicarán los registros observados en los últimos años de vigencia del Régimen de “Convertibilidad”.

En el primer trimestre de 2011, las operaciones con clientes en el mercado local de cambios arrojaron un excedente de US$ 2.583 millones, completando cuatro trimestres consecutivos de fuertes superávits. El saldo positivo de las compras y ventas a clientes en el Mercado Único y Libre de Cambios totalizó en los últimos doce meses un monto de alrededor de US$ 12.780 millones.

El saldo positivo del primer trimestre implicó una significativa reversión respecto al déficit por US$ 85 millones observado en el primer trimestre de 2010. Esta variación interanual reflejó en gran medida los mayores ingresos de préstamos financieros, destacándose las colocaciones en los mercados internacionales de títulos de deuda de mediano y largo plazo de gobiernos locales y empresas del sector privado.

En el marco de la fuerte liquidez internacional, y de la disminución de las primas de riesgo país a lo cual coadyuvó el canje de deuda pública ofrecido a los tenedores de deuda pendiente de regularización de mediados del año 2010, los ingresos de fondos financieros al país fueron canalizados a través de préstamos de mediano y largo plazo, en línea con los objetivos de desalentar los ingresos de capitales financieros de corto plazo mediante la implementación de regulaciones preventivas a los flujos de capitales que se vienen aplicando con éxito en el mercado local.

Adicionalmente al sostenido superávit por transferencias por mercancías y a los ingresos por endeudamientos financieros, también se destacaron en el trimestre como principales fuentes de fondos del mercado de cambios, las ventas de activos en moneda extranjera de organismos del sector público.

En el marco de la política de acumulación prudencial de reservas internacionales y de flotación administrada del tipo de cambio, el Banco Central efectuó compras netas por aproximadamente US$ 3.150 millones en el trimestre, absorbiendo tanto el excedente del MULC como las ventas netas de tenencias propias de libre disponibilidad de las entidades autorizadas a operar en cambios. En este sentido, las entidades financieras continuaron con el comportamiento observado en los dos trimestres previos, en los cuales también ofertaron en el mercado parte de sus propias tenencias.

Por el lado de las aplicaciones de las reservas, se destacaron los pagos netos de servicios de capital e intereses de deuda en moneda extranjera del sector público y BCRA por unos US$ 1.750 millones y el retiro de tenencias en moneda extranjera de las entidades en el BCRA (pases y depósitos) por unos US$ 2.000 millones. Este retiro de fondos de las entidades obedeció principalmente al cambio de portafolio de organismos públicos que implicaron una disminución de depósitos locales en moneda extranjera, al incremento de los créditos locales en moneda extranjera y a la mencionada monetización de tenencias de libre disponibilidad de las entidades.

En consecuencia, las reservas internacionales del BCRA mostraron un stock de US$ 51.298 millones al cierre de marzo de 2011, disminuyendo US$ 891 millones en el trimestre. Este nivel de reservas superó en un 8% al del cierre de marzo del año anterior y continúa siendo históricamente elevado tanto con relación a la deuda externa como a los agregados monetarios domésticos.

Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron superavitarias en US$ 1.541 millones. La caída en el superávit de unos US$ 650 millones respecto al resultado del mismo trimestre del año anterior, obedeció básicamente a los menores ingresos netos por operaciones comerciales de bienes y servicios, parcialmente compensado por las menores transferencias en concepto de utilidades y dividendos.

Los cobros de exportaciones de bienes totalizaron US$ 18.942 millones, lo que implicó una suba interanual de 22%, destacándose los cobros del sector exportador de oleaginosos, aceites y cereales por US$ 8.896 millones (mostrando una suba interanual de 36%). Asimismo, los pagos de importaciones de bienes alcanzaron un nivel de US$ 13.342 millones, registrando un aumento interanual de 37%.

Por su parte, la cuenta capital y financiera cambiaria resultó deficitaria en US$ 2.700 millones, aumentando unos US$ 200 millones respecto al resultado negativo del mismo trimestre de 2010 (US$ 2.493 millones).

La demanda neta de activos externos de libre disponibilidad de residentes de unos US$ 3.700 millones, se ubicó algo por debajo del nivel observado en el mismo período de 2010. Al respecto, cabe recordar que parte de la demanda de billetes en moneda extranjera del sector es utilizada para la constitución de depósitos locales privados en moneda extranjera, que se incrementaron en US$ 550 millones en el período, y para cubrir gastos de turismo y viajes de residentes en el exterior.