Informe de Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario

Este informe analiza la evolución de las compras y ventas de moneda extranjera en el mercado de cambios, correspondiente al cuarto trimestre 2015.

Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en el cuarto trimestre de 2015

Las operaciones concertadas por las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) resultaron en un déficit de US$ 6.848 millones en el cuarto trimestre de 2015, implicando una reversión de unos US$ 7.100 millones respecto al superávit observado en el mismo trimestre de 2014 que había totalizado US$ 252 millones.

Al respecto, cabe señalar que el déficit del mercado de cambios del mes de octubre fue de US$ 2.758 millones, el del mes de noviembre fue de US$ 2.364 millones y en los primeros 10 días hábiles de diciembre se acumulaba un resultado negativo de unos US$ 1.800 millones.

Tras el cambio de autoridades el 10 de diciembre de 2015, el Banco Central adoptó una serie de medidas monetarias y cambiarias4. En lo que respecta específicamente a las regulaciones del mercado de cambios, se ajustaron las normas a las nuevas definiciones en materia de política cambiaria orientadas hacia una mayor libertad en el movimiento de capitales.

En este sentido, se permitió a las personas físicas y jurídicas comprar moneda extranjera y otros activos externos por hasta la suma de US$ 2 millones mensuales, eliminando el requisito de registración y validación en el Programa de Consulta de Operaciones Cambiarias de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP); se dispuso que todo nuevo ingreso de fondos externos tendrá derecho a la libre salida y que las deudas financieras con el exterior no están sujetas a la obligación de ingreso ni de liquidación en el mercado de cambios (aunque la liquidación de los fondos se mantiene como condición para acceder al mercado para la atención de los servicios de capital e intereses), y se habilitó a las entidades financieras para realizar canjes y arbitrajes con sus clientes con débito o crédito a cuentas locales en moneda extranjera bajo ciertas condiciones.

Estas normas fueron acompañadas con las modificaciones al Decreto 616/05 dispuestas por el Ministerio de Hacienda y Finanzas Públicas que redujo el requisito de permanencia de 365 días a 120 días aplicable a ciertos ingresos del exterior de inversiones de portafolio y préstamos financieros y también redujo a 0% el depósito no remunerado por un año de plazo que había sido establecido en el 2005.

Asimismo, se liberó el flujo de operaciones corrientes y se estableció un esquema mensual para atender pagos pendientes de importaciones de bienes y servicios anteriores al 17.12.15 a ser liberados por completo en el mes de junio de 2016. Como alternativa a dicho esquema, el Tesoro emitió un bono por unos US$ 1.050 millones que pagará capital a partir de mayo del corriente año.

Debe remarcarse que las medidas tomadas por este Banco Central fueron acompañadas por un conjunto de disposiciones de la nueva Administración Nacional con impacto en las variables del mercado de cambios, destacándose la reducción o eliminación, según corresponda, de los derechos de exportación para oleaginosas y cereales y sus subproductos, y productos de la industria manufacturera, y la baja de los impuestos internos para los vehículos de alta gama.

De esta manera, en los últimos 10 días hábiles del año 2015, las operaciones de las entidades con clientes en el MULC resultaron prácticamente equilibradas, destacándose la reversión en el resultado por mercancías luego de cuatro meses de déficit en la cuenta, debido principalmente a los mayores ingresos de cobros de exportaciones del sector oleaginosos y cereales. En este contexto, el Banco Central dejó que el mercado estableciera la paridad a la cual se operaron las transacciones de compraventa de moneda extranjera en el país.

En el total del trimestre, el Banco Central efectuó ventas netas en el mercado de cambios por US$ 6.325 millones, que junto a los pagos por las operaciones de comercio exterior canalizadas por el Sistema de Pagos en Monedas Locales (SML) vigente con Brasil y por ALADI por US$ 127 millones, significaron un total de unos US$ 6.450 millones.

Por su parte, las cancelaciones de servicios de capital e intereses de la deuda en moneda extranjera por obligaciones con organismos internacionales y con tenedores de títulos del sector público totalizaron US$ 7.420 millones en el trimestre. Dentro de los vencimientos de servicios de títulos públicos, se destacó el pago al vencimiento de capital e intereses del BODEN 2015 del mes de octubre por unos US$ 5.900 millones, de los cuales un 55% correspondieron a giros a tenedores del exterior y el remanente fueron pagados en cuentas locales, que implicaron una retención de alrededor de 50% en reservas internacionales al mantenerse depositados los fondos.

Dentro de las principales fuentes de aumento de las reservas internacionales, se destacó el aumento de cuentas corrientes en moneda extranjera de entidades en el BCRA, como consecuencia principalmente de la suba de depósitos privados en moneda extranjera de alrededor de US$ 2.000 millones, tanto por la retención de fondos de tenedores locales de Boden 2015 como por el aumento de las últimas dos semanas de diciembre, alentada por la nueva situación del mercado de cambios, el incremento en las tasas recibidas y el efecto estacional por el cierre del impuesto a los bienes personales, llevando el stock al mayor nivel desde mediados de 2012.

Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron en un déficit de US$ 5.438 millones, mostrando un aumento en la salida neta de unos US$ 4.500 millones respecto al del mismo período del año previo, explicado principalmente por los menores ingresos netos por mercancías.

Las transferencias netas por mercancías registraron un déficit de US$ 872 millones, lo que implicó una caída de unos US$ 3.000 millones con respecto al resultado registrado en el mismo trimestre de 2014. Los ingresos en concepto de cobros de exportaciones de bienes totalizaron US$ 11.599 millones, lo que implicó una baja de 27% en términos interanuales, mientras que los pagos de importaciones ascendieron a US$ 12.471 millones, experimentando una baja interanual de 10%, ubicándose entre los mínimos valores desde el segundo trimestre de 2010.

La cuenta capital y financiera cambiaria resultó deficitaria en US$ 1.880 millones, mostrando una reversión de unos US$ 6.600 millones con relación al superávit de US$ 4.683 millones del cuarto trimestre del año 2014.

Como resultado, las reservas internacionales brutas del BCRA alcanzaron un stock de US$ 25.563 millones a fines de diciembre de 2015, disminuyendo US$ 7.694 millones en el cuarto trimestre del año.

Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en el año 2015

En el acumulado del año 2015, las operaciones de las entidades autorizadas con clientes en el MULC resultaron en un déficit de US$ 8.858 millones, mostrando una reversión en el resultado del mercado de cambios de unos US$ 11.600 millones respecto al superávit de US$ 2.720 millones del año 2014.

El Banco Central efectuó en el año ventas netas en el mercado de cambios por US$ 8.119 millones y realizó pagos netos por las operaciones de comercio exterior canalizadas por el Sistema de Pagos en Monedas Locales vigente con Brasil (SML) y por ALADI por US$ 956 millones, lo que hace un total de US$ 9.075 millones.

Con relación a los usos con afectación directa a reservas internacionales, se destacaron las cancelaciones de servicios de capital e intereses de la deuda en moneda extranjera del sector público por unos US$ 12.300 millones, desagregado en obligaciones con tenedores de títulos públicos por unos US$ 8.900 millones y organismos internacionales por unos US$ 3.400 millones. Asimismo, las fuentes de incremento de reservas internacionales del año 2015, se destacaron el uso del acuerdo de swap de monedas locales con el Banco Central de la República Popular de China por unos US$ 8.700 millones, el aumento de las tenencias en moneda extranjera de las entidades en el BCRA, debido básicamente al aumento de depósitos privados por unos US$ 3.200 millones, y la colocación del mes de abril por parte del Gobierno Nacional de BONAR 2024 por un valor efectivo de US$ 1.458 millones. De esta manera, las reservas internacionales brutas del BCRA disminuyeron US$ 5.844 millones en el acumulado del año 2015.

La cuenta corriente cambiaria registró un déficit de US$ 11.592 millones, lo que implicó una mayor salida de unos US$ 9.200 millones respecto del déficit registrado en el año anterior, básicamente como consecuencia de menores ingresos netos por mercancías y mayores pagos netos por servicios (principalmente los vinculados con el rubro turismo y viajes).

Las liquidaciones por cobros de exportaciones de bienes totalizaron US$ 57.012 millones, nivel que mostró un descenso de 18% respecto al nivel observado en el año anterior y que representó el mínimo de ingresos de los últimos 6 años. Las ventas de divisas por cobros de exportaciones de bienes del sector de oleaginosos, aceites y cereales en el acumulado del año 2015 alcanzaron los US$ 22.927 millones, importe 15% inferior a los cobros del 2014, mientras que las del resto de los sectores totalizaron US$ 34.085 millones, lo que representó una caída de 20% respecto al año anterior y se reflejó prácticamente en todos los sectores exportadores.

Los pagos de importaciones de bienes del balance cambiario totalizaron US$ 53.465 millones, registrando una caída interanual de 12% (unos US$ 7.200 millones). Los principales sectores registraron bajas interanuales en el total de pagos fueron energía y automotriz, cuyos pagos cayeron US$ 4.950 millones y US$ 1.380 millones, respectivamente.

Las operaciones registradas en la cuenta de servicios totalizaron egresos netos por US$ 8.379 millones, resultando en un incremento interanual del déficit de casi 45%, explicado principalmente por las compras netas por turismo y viajes y pasajes que rondaron los US$ 8.400 millones frente a los US$ 5.400 millones del año anterior.

Por el lado de la cuenta capital y financiera cambiaria, el año resultó en ingresos netos por US$ 6.721 millones, evidenciando un aumento de unos US$ 3.200 millones con respecto al superávit registrado en el año previo.

La cuenta capital y financiera del SPNF acumuló un déficit de US$ 9.309 millones, que se explicó mayormente por la formación neta de activos externos de libre disponibilidad por US$ 7.888 millones y la cancelación neta de préstamos financieros por US$ 2.073 millones.