Informe de Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario

Este informe analiza la evolución de las compras y ventas de moneda extranjera en el mercado de cambios, correspondiente al cuarto trimestre 2012.

Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en el cuarto trimestre de 2012

En el cuarto trimestre de 2012, las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) de las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes arrojaron un excedente de US$ 666 millones, lo que implicó una suba de algo más de US$ 200 millones respecto del cuarto trimestre del año anterior y una importante mejora respecto al resultado prácticamente equilibrado del tercer trimestre del año.

En el marco de la política de flotación administrada del tipo de cambio y de acumulación prudencial de reservas internacionales, el Banco Central absorbió el superávit del mercado de cambios y tenencias propias de las entidades financieras, totalizando en el trimestre compras netas en el mercado de cambios por US$ 1.267 millones. Por su parte, las operaciones cursadas por el Sistema de Monedas Locales (SML) vigente con Brasil, implicaron un uso neto de reservas internacionales por unos US$ 350 millones.

Las compras netas en el mercado de cambios le permitieron al Banco Central cubrir parte de los pagos de servicios de capital e intereses de deuda en moneda extranjera del sector público y BCRA por aproximadamente US$ 3.860 millones. En los pagos de deuda pública, se destacó el pago correspondiente a las Unidades Vinculadas al PIB por unos US$ 2.800 millones como consecuencia del crecimiento de la economía argentina en al año 2011 por encima del escenario planteado en el prospecto de emisión. Al cierre del año, los activos de reservas internacionales totalizaron US$ 43.290 millones.

Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario del último trimestre del año resultaron en un déficit de US$ 3.514 millones. El aumento en el déficit respecto al registro del mismo trimestre del año anterior, reflejó básicamente los menores ingresos netos por mercancías y los mayores pagos netos por servicios e intereses, efectos parcialmente compensados por los menores giros de utilidades y dividendos.

Los ingresos en concepto de cobros de exportaciones de bienes totalizaron US$ 19.394 millones, nivel similar al observado en el cuarto trimestre del año anterior. Los ingresos del sector exportador de oleaginosos, aceites y cereales totalizaron US$ 5.586 millones, con una caída de 13% en términos interanuales, mientras que el resto de los sectores registraron liquidaciones récord por exportaciones por US$ 13.808 millones, monto 7% superior al valor registrado en el mismo trimestre de 2011. Al respecto cabe recordar que a fines del mes de octubre 2011, fueron eliminadas las excepciones que establecían la libre disponibilidad de las divisas de cobros de exportaciones en forma parcial para las empresas petroleras y total para los establecimientos del sector minero que contaban con la estabilidad fiscal. Estos cambios inciden en la comparación interanual de los valores negociados por el mercado local de cambios.

Los pagos de importaciones de bienes que se registran en el balance cambiario totalizaron US$ 17.469 millones, con un incremento interanual de 7%, superando el valor de las oficializaciones de despachos de importación registradas en el trimestre.

Por su parte, la cuenta capital y financiera cambiaria del trimestre resultó superavitaria en US$ 1.965 millones reflejando básicamente el aumento de los depósitos en moneda extranjera de las entidades financieras en el BCRA. También contribuyeron en el superávit, los ingresos netos del sector público y BCRA y del sector privado no financiero (SPNF). Por su parte, las entidades financieras registraron un déficit en sus operaciones por US$ 424 millones.

Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en el año 2012

Las operaciones del Mercado Único y Libre de Cambios en el año 2012 se desarrollaron en un contexto cualitativamente distinto al observado en la mayor parte del año anterior. Las diferencias radicaron en los cambios operados en la normativa y en la política aplicada en materia de administración de pagos con el exterior. Dentro del conjunto de medidas cambiarias que se fueron tomando desde fines del año 2011, se destacaron la implementación de mayores controles sobre la compra de moneda extranjera de libre disponibilidad por parte de residentes, el análisis de algunas operaciones entre entes vinculados y pagos a paraísos fiscales, la obligación de ingreso de los cobros de exportaciones de bienes de hidrocarburos y minería, el acortamiento de los plazos para el ingreso de cobros de exportaciones, y la aplicación de un seguimiento diario de los giros al exterior, conjuntamente con un mayor control aduanero de las compras de bienes al exterior. Adicionalmente, en julio de 2012, el Banco Central dispuso la suspensión del acceso al MULC de residentes para la adquisición de moneda extranjera de libre disponibilidad (atesoramiento), que pasó a estar sujeta a la conformidad previa del Banco Central.

En este contexto, las operaciones en el MULC de las entidades autorizadas con sus clientes finalizaron el año 2012 con un superávit de US$ 8.245 millones, superando en casi US$ 7.000 millones al resultado que se había observado durante el año 2011.

El aumento interanual del superávit en el MULC obedeció, principalmente, a las menores compras de activos externos de libre disponibilidad de residentes del sector privado (atesoramiento) en unos US$ 18.700 millones y, en menor medida, a los menores giros de utilidades y dividendos por algo más de US$ 4.000 millones. Estos efectos fueron parcialmente contrarrestados por los menores desembolsos netos de préstamos financieros externos y las cancelaciones netas de préstamos locales en moneda extranjera, financiaciones que se compensaron con la mayor utilización de los créditos locales en moneda doméstica. También se destacaron los mayores pagos netos por gastos por turismo y viajes de residentes en el exterior, que en parte eran cubiertos en años anteriores con el acceso a la compra de billetes y cheques de viajero dentro del tope permitido para atesoramiento de libre disponibilidad.

Las compras de divisas del BCRA en el mercado contado de cambios por unos US$ 9.200 millones cubrieron en parte los pagos de servicios de capital e intereses de deuda en moneda extranjera del sector público y BCRA por alrededor de US$ 11.200 millones y los pagos netos de operaciones por comercio exterior del SML por unos US$ 1.200 millones.

La atención de vencimientos de capital e intereses en moneda extranjera del Gobierno Nacional con organismos internacionales y tenedores privados con afectación de reservas internacionales totalizó unos US$ 9.300 millones en el año 2012. Estas operaciones representaron pagos por unos US$ 9.500 millones en el año 2011 y US$ 6.400 millones en el año 2010. En total, para el período 2010–2012 se han utilizado reservas internacionales por unos US$ 25.200 millones para la cancelación de deuda del Gobierno Nacional con el sector privado y organismos internacionales, que sumadas al pago al FMI de principios de 2006, ascienden a unos US$ 34.700 millones.

La cuenta corriente cambiaria registró un superávit de US$ 3.823 millones en el 2012 frente al superávit de US$ 4.401 registrado el año anterior. Al respecto, cabe mencionar las limitaciones de esta comparación a partir de la aplicación de las nuevas regulaciones cambiarias y de los efectos de la administración de pagos. Por un lado, se registró una mayor demanda neta en la cuenta corriente por la canalización por turismo y viajes que anteriormente se cubrían con la compra de activos de libre disponibilidad (atesoramiento) incluida en la cuenta de capital y financiera. Por otro lado, se produjo un aumento del superávit en cuenta corriente, producto de la eliminación de las excepciones al ingreso de cobros de exportaciones de los sectores petrolero y minería, y la administración de remesas de utilidades y dividendos, donde también incidió la aplicación de nuevos requisitos para la conservación de capital del sector financiero.

Los cobros de exportaciones de bienes totalizaron un nuevo máximo en la historia del MULC, alcanzando US$ 80.772 millones, lo que implicó una suba de 2% respecto al nivel observado en el año anterior, con ingresos del sector de oleaginosos, aceites y cereales por US$ 30.351 millones, mostrando una caída interanual de 6% (reflejando la contracción de 13% del volumen de producción de cereales y oleaginosas de la campaña 2011/12), y del resto de los sectores por unos US$ 50.500 millones, lo que representó un nuevo récord, con una suba de 7% respecto al año anterior y con subas interanuales en prácticamente todos los sectores exportadores. Por el lado de los sectores en los que incidió la eliminación de la posibilidad de disposición de las divisas de cobros de exportaciones, los aumentos operados fueron de 33% en el sector petrolero y de 28% en minería.

Los pagos de importaciones totalizaron US$ 66.099 millones, estableciendo un nuevo récord en la serie y mostrando un crecimiento interanual de 3%. El monto pagado con acceso al mercado local de cambios fue un valor similar a los registros de ingreso aduanero del año.

Por el lado de la cuenta de capital y financiera cambiaria, el año resultó en egresos netos por US$ 7.128 millones, monto casi US$ 3.400 millones menor al déficit registrado en el año previo. En este caso cabe considerar por un lado el fuerte efecto que se registró por las restricciones a las compras de residentes de moneda extranjera de libre disponibilidad (atesoramiento), que en parte se compensó por la cancelación neta de créditos locales en moneda extranjera.

La cuenta capital y financiera del SPNF acumuló un déficit de US$ 3.169 millones, explicado por la demanda de moneda extranjera por el cambio de portafolio privado del primer semestre del año (con anterioridad a la suspensión del acceso al mercado de cambio para la compra de libre disponibilidad) y por las cancelaciones netas de préstamos financieros. Por el lado de los ingresos, se destacaron las inversiones directas de no residentes que alcanzaron un nivel récord, con una mayoritaria participación del sector minero.