Informe de Inflación

Síntesis

La economía mundial continúa creciendo, aunque a un menor ritmo respecto de lo previsto un trimestre atrás, dinámica que
también se ve reflejada en los volúmenes de comercio internacional. Los países emergentes son los principales impulsores de
un crecimiento global, que está amenazado fundamentalmente por las dificultades que atraviesan algunas economías avanzadas.
Este proceso se da en un contexto en el cual la evolución de los precios de los alimentos y de la energía aceleró el
crecimiento de la inflación subyacente, originando distintas reacciones de política económica. En un contexto de mayor
incertidumbre, las medidas contractivas relacionadas con la sostenibilidad fiscal en los países avanzados y con la contención
de las presiones inflacionarias en los emergentes podrían conducir a un menor dinamismo del crecimiento mundial.
En Estados Unidos, en los meses recientes, la desaceleración de la expansión de la actividad económica es mayor, consistente
con la fragilidad del desempeño de los mercados inmobiliario, financiero y de trabajo, que siguen sin poder recuperarse
en un marco de lento proceso de recomposición patrimonial. Asimismo, la merma en la producción industrial de Japón,
originada en el terremoto y tsunami ocurrido en marzo de este año, afecta también a sus principales socios comerciales,
entre ellos Estados Unidos. Adicionalmente, las dificultades para lograr un consenso sobre la trayectoria de mediano plazo
de la política fiscal norteamericana elevan la incertidumbre en torno a la evolución de la economía más grande del mundo.
En la zona del euro, las dinámicas macroeconómicas continúan por sendas divergentes a partir del comportamiento heterogéneo
de Alemania y Francia, por un lado, y de otros países con fuertes desequilibrios macroeconómicos, diferentes evoluciones
relativas de competitividad, bajas tasas de crecimiento (o incluso caídas adicionales del Producto) y elevado desempleo.
Recientemente se profundizaron los problemas de financiamiento soberano y de los sistemas financieros de algunos
países de la zona, incrementándose el riesgo de que se desencadene una crisis financiera en otros países avanzados que
afecte el proceso de crecimiento global. Por otra parte, ante la evolución de la inflación, en un contexto de frágil recuperación
del crecimiento y diferenciándose de las políticas que se están adoptando en otros países avanzados, el Banco Central
Europeo elevó nuevamente la tasa de interés de referencia de la política monetaria.
Dentro de las regiones en desarrollo, Asia emergente y América Latina muestran un sólido desempeño económico, liderado
fundamentalmente por la demanda interna. Para contener la influencia de las elevadas cotizaciones de los alimentos y la
energía y en algunos casos evitar la formación de burbujas financieras, las autoridades económicas implementaron regulaciones
a los ingresos de capitales de corto plazo y políticas de sesgo contractivo, en un marco de importantes apreciaciones
de sus monedas.
Los precios de las materias primas muestran cierta estabilización en niveles elevados. Esta dinámica reciente se explica por
la incertidumbre respecto de la trayectoria global de la economía, acompañada con datos económicos desfavorables de los
principales países avanzados demandantes de estos productos y, en el caso de los agrícolas, por las proyecciones de mayor
oferta por abundantes cosechas, parcialmente compensadas por una mayor demanda prevista, asociada al consumo de
commodities en las regiones emergentes.
En resumen, si bien las proyecciones se mantuvieron relativamente estables respecto del anterior Informe de Inflación, de
prevalecer las tendencias de los últimos meses para lo que resta de 2011, el contexto internacional presentará una trayectoria
más débil que lo previsto al presente, tanto en lo referente a crecimiento como a comercio internacional.